한화시스템, 방산과 조선. 투 트랙

 

📊 2025년 4월 한화시스템(272210) 기업분석 요약

2025년 4월 16일 기준, 한화투자증권 리서치센터에서 발표한 한화시스템에 대한 분석 리포트를 요약 정리했습니다. 투자자 및 산업 관심자들을 위한 인사이트가 담겨있으니 참고해보세요!

💡 투자 의견: BUY(유지)
🎯 목표 주가: 46,000원 (기존 대비 상향)
📈 현재 주가: 38,850원 (2025.04.15 기준)
📊 상승 여력: 약 18.4%
🔎 시가총액: 7.3조 원

✅ 1Q25 실적 프리뷰: 영업이익은 시장 기대치 하회

한화시스템의 1분기 예상 매출은 약 7,264억 원(전년 대비 +33.5%), 영업이익은 368억 원(전년 대비 -19.2%)으로 추정되며, 이는 시장 기대치를 다소 하회할 전망입니다.

• 필리조선소 실적 반영에 따른 약 110억 원 손실 추정
• ICT 부문 매출 보수적 추정 (-8.5%)
• 인건비 부담 증가 (한화오션 파견 포함)

🚀 방산 부문: 수출 비중 증가와 수주 모멘텀

방산 부문 1분기 매출은 4,375억 원(+14.6%), 영업이익 394억 원(+15.8%)으로 견조한 성장세를 유지합니다.

• 2024년 수출 비중: 20% 이상 예상 (2023년 17%)
• M-SAM 본격 양산 시 수출 + OPM 개선 기대 (2026년부터)
• 4Q24 기준 방산 수주잔고 8.34조 원, 올해 +17% 증가 전망

⚓ 조선 부문: 미국 시장 진출 가능성 주목

미국 함정 시장 진출을 위한 기반으로 필리조선소의 역할이 부각되고 있으며, 향후 2027년부터 함정 공급 가능성이 기대됩니다.

• NSMV 5척, SRIV 1척 프로젝트 약 80% 이상 진척
• 오스탈 지분 9.78% 보유, FIRB 승인 시 최대주주 가능성

📉 주요 지표 요약 (2025E 기준)

구분	2024	2025E	2026E
매출액(십억 원)	2,804	3,698	4,222
영업이익	219	196	327
순이익	445	154	300
EPS (원)	2,405	837	1,639
PER (배)	9.4	46.4	23.7
ROE (%)	19.6	6.1	11.2

📌 결론 및 투자 포인트

• ICT 부문 단기 조정은 존재하나, 방산 수출 증가와 조선 관련 모멘텀은 긍정적
• 2026년 이후 필리 흑자전환 + 오스탈 활용 기대
• 목표주가 상향(46,000원)은 중장기 긍정적 신호로 해석 가능

👉 한화시스템은 2025년 방산 수출과 미국 조선시장 진입이라는 투트랙 전략으로 중장기 성장성을 확보한 기업입니다.

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